Dự báo phát hành MBS tổ chức Quý 3 thấp hơn các ước tính trước
Gần kết thúc Quý 3 năm 2026, các phân tích cho thấy lượng phát hành chứng khoán thế chấp tổ chức (Agency MBS) có thể thấp hơn kỳ vọng của BTIG và đa số thị trường. Việc vay vốn ngày càng chuyển dịch sang các sản phẩm thế chấp dựa trên giá trị nhà (home equity loans) đã tạo lợi thế cạnh tranh cho các đơn vị cho vay chuyên về loại tín dụng HELOC và chứng khoán phi chuẩn (non-QM).
Nhà phân tích Douglas Harter của BTIG ước tính nếu phát hành trong tháng 9 duy trì mức tương đương hai tháng đầu quý thì tổng lượng MBS tổ chức Quý 3 sẽ thấp hơn dự báo 6% và thấp hơn sự đồng thuận chung của thị trường đến 12%. Tổng lượng phát hành theo dự báo BTIG thấp hơn đồng thuận thị trường khoảng 5%. Đồng thời, dữ liệu từ Hiệp hội Ngân hàng Thế chấp Mỹ cho thấy lãi suất thế chấp cố định 30 năm đạt 6,85%, tăng 6 điểm cơ bản so với trước đó.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm ngày 9/9 lên đến 4,86%, mức cao nhất kể từ tháng 11/2023, trong bối cảnh giá dầu thô vượt 100 USD/thùng. Trong khi đó, Bộ Tài chính Mỹ tuyên bố tăng gấp ba lần kế hoạch mua lại trái phiếu dài hạn, nhưng thị trường phản ứng khá thận trọng.
Khác biệt rõ nét giữa các tổ chức cho vay lớn
BTIG theo dõi một số tổ chức chính gồm loanDepot, PennyMac Financial Services, Rithm, Rocket Companies và UWM Holdings. Dự báo tổng khoản vay thế chấp phát hành bởi 5 công ty này đạt khoảng 1346 tỷ USD, thấp hơn sự đồng thuận của thị trường là 1411 tỷ USD. Riêng Rocket Companies dự kiến vượt 4% so với kỳ vọng.
PennyMac và loanDepot thể hiện sự chậm trễ đáng kể với lượng phát hành thấp hơn dự báo lần lượt 25% và 17%. loanDepot không tính vay HELOC vào phát hành MBS tổ chức, đây có thể là nguyên nhân khiến dữ liệu phát hành thấp hơn thực tế cho vay. Tổng lượng khoá hợp đồng vay thực tế thấp hơn phát hành MBS khoảng 3% khá hợp lý. Lượng phát hành tháng 8 của PennyMac giảm 19% so với tháng 7 và thấp hơn trung bình các tháng Quý 2 đến 44%, cho thấy sự giảm mạnh vào đầu quý.
Đồng thời, Onity và Rocket có lượng phát hành MBS tổ chức tháng 8 tăng lần lượt 5% và 1%. Tổng thể, phát hành MBS trong tháng 8 đạt 1162 tỷ USD, tăng 5% so với tháng 7 nhờ tác động từ tăng trưởng cho vay mua nhà khoảng 8%, dù một số công ty phát hành giảm 2% tổng lượng.
Tăng trưởng trong chứng khoán thế chấp phi tổ chức
Phát hành MBS phi tổ chức trong tháng 8 tăng 14% so với tháng trước, với sự khởi sắc từ các chứng khoán dựa trên khoản vay thứ cấp đóng và các sản phẩm tín dụng dựa trên giá trị nhà bù đắp cho sự sụt giảm của phân khúc đầu tư nhà ở giá trị.
BTIG ước tính quy mô chứng khoán phi chuẩn tháng 8 đạt 8,4 tỷ USD, giảm khoảng 17% so với nhịp phát hành Quý 2. Báo cáo tuần của Ngân hàng Mỹ Securities cho biết tổng phát hành phi chuẩn tám tháng đầu năm 2026 đã lên đến 82 tỷ USD, tăng so với 68 tỷ USD tính đến cuối tháng 7, dù có sự khác biệt do mốc tính toán.
Sản phẩm dựa trên giá trị nhà nói chung đạt 3,3 tỷ USD trong Quý 3, tăng 19% so với Quý trước và tăng 10% so với cùng kỳ năm trước. Dữ liệu từ hãng xếp hạng Kroll cho biết sáu tháng đầu năm sản phẩm này phát hành hơn 23 tỷ USD, trong khi thống kê của Ngân hàng Mỹ đến ngày 28/8 đã đạt 30 tỷ USD, trong đó tháng 8 đóng góp 4 tỷ USD.
Nhà nước duy trì vai trò trong đầu tư MBS tổ chức
Theo báo cáo mới của Keefe, Bruyette & Woods, hai công ty được nhà nước hậu thuẫn Fannie Mae và Freddie Mac đang sở hữu danh mục MBS tổ chức lần lượt khoảng 173 tỷ USD và 140 tỷ USD, gần chạm giới hạn 225 tỷ USD, nhưng vẫn còn dư địa tăng mua. Nhà phân tích Bose George nhận định hai doanh nghiệp này sẽ tiếp tục mua vào duy trì sự ổn định của lợi suất MBS tổ chức. Tuy nhiên, mức mua vào hiện tại chịu ảnh hưởng bởi biên lợi suất, và nếu biên lợi suất duy trì mức hiện nay thì hoạt động mua vào có thể hạn chế.
Hiện biên lợi suất giữa MBS tổ chức và trái phiếu kỳ hạn 10 năm là 101 điểm cơ bản, nhỉnh hơn mức 95 điểm vào cuối Quý 2. Biên lợi suất giữa trái phiếu 10 năm và thế chấp 30 năm là 198 điểm, cao hơn mức trung bình dài hạn 193 điểm, cho thấy khả năng thu hẹp biên lợi suất ngắn hạn khó xảy ra.
Thị trường thế chấp tổ chức trong Quý 3 đang phát triển theo chiều đa dạng hơn, với sự gia tăng tín dụng dựa trên giá trị nhà và chứng khoán phi chuẩn giúp thích ứng với mức lãi suất cao liên tục. Bên cạnh đó, tương quan giữa phát hành MBS tổ chức và thanh khoản thị trường thứ cấp cũng như chiến lược mua trái phiếu của các doanh nghiệp nhà nước vẫn là các điểm nóng được theo dõi sát sao.