BTIG фиксирует снижение выпуска агентских ипотечных МБС в третьем квартале
По итогам третьего квартала 2026 года объём выпуска агентских ипотечных ценных бумаг (MBS), выпускаемых институциональными агентствами, ожидается на 6% ниже прогноза BTIG и на 12% ниже рыночного консенсуса, если темпы сентября сохранятся на уровне июль-август. Общий прогноз BTIG для выпуска агентских MBS на квартал также ниже консенсусного, на 5%. В этот период по данным Ассоциации ипотечных банкиров средняя ставка по 30-летним фиксированным ипотекам поднялась на 6 базисных пункта — до 6,85%.
Одновременно 9 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 4,86%, максимума с ноября 2023 года, чему способствовал рост цен на нефть выше $100 за баррель. В ответ на рыночные условия казначейство США под руководством Скотта Бессента объявило о трёхкратном расширении программы скупки долгосрочных облигаций, но реакция рынка была сдержанной.
Менее динамичный выпуск у крупных ипотечных компаний
BTIG анализирует данные по ведущим эмитентам, таким как loanDepot, PennyMac Financial Services, Rithm, Rocket Companies и UWM Holdings. Совокупный объём ипотечного кредитования группы составил около $134,6 млрд за квартал — ниже консенсус-прогноза в $141,1 млрд. Следует отметить, что Rocket Companies выступает в роли аутсайдера в положительном смысле, превышая ожидания на 4%.
PennyMac и loanDepot отстают от оценок BTIG на 25% и 17% соответственно. Часть разницы для loanDepot объясняется значительным портфелем жилищных кредитных линий (HELOC), которые не учитываются в показателях по агентским MBS. Фактический объём зафиксированных займов у loanDepot на 3% ниже данных по выпуску ценных бумаг, что демонстрирует умеренное расхождение. У PennyMac в августе объём институциональных MBS снизился на 19% по сравнению с июлем и оказался на 44% ниже среднего по второму кварталу, что отражает существенное замедление активности в начале третьего квартала.
Тем временем Onity и Rocket показывают небольшое превышение прогнозных значений с ростом выпуска на 5% и 1% соответственно. В целом выпуск агентских MBS вырос за август на 5% относительно июля до $116,2 млрд за счёт увеличения объёмов покупных займов на 8%. Однако совокупный взвешенный по эмитентам объём выпуска снизился на 2%, что указывает на неоднородность в динамике среди участников рынка.
Активный рост в сегменте неагентских секьюритизаций
Выпуск неагентских ипотечных ценных бумаг почувствовал заметный подъём: в августе объёмы выросли на 14% относительно июля. Основным драйвером стали секьюритизации по займам с обеспечением вторых требований и жилищным кредитным линиям с кредитной линией (HELOC), компенсируя снижение в других сегментах жилищных инвестиций. BTIG оценивает объём секьюритизаций нестандартных ипотек (non-QM) в августе в $8,4 млрд, что примерно на 17% ниже средних показателей второго квартала.
По данным Bank of America Securities, суммарный объём non-QM секьюритизаций достиг $82 млрд на конец августа 2026 года, увеличившись с $68 млрд в конце июля. Различия в методологии учёта данных могут приводить к расхождениям в отчётности.
Объём жилищных ипотечных выпусков за квартал составил $3,3 млрд, что на 19% превышает показатели второго квартала и на 10% — прошлогодние. Рейтинговое агентство Kroll подсчитало, что за первое полугодие 2026 года объём жилищных секьюритизаций превысил $23 млрд, а Bank of America Securities зафиксировал выпуск около $30 млрд по состоянию на 28 августа, включая $4 млрд новых выпусков в августе.
Роль государственных агентств в поддержке рынка
Исследование инвестиционной компании Keefe, Bruyette & Woods показывает, что в портфелях Fannie Mae и Freddie Mac находится ипотечных ценных бумаг на сумму около $173 млрд и $140 млрд соответственно, что приближается к установленным лимитам $225 млрд для каждого GSE. Несмотря на эти ограничения, агентства сохраняют возможность расширения портфелей. Аналитик Bose George отмечает, что государственные агентства продолжат закупки ипотечных бумаг с целью стабилизации спрэдов, при этом активность зависит от текущих уровней спредов.
В настоящий момент спрэд между агентскими MBS и 10-летними казначейскими облигациями равен 101 базисному пункту, что чуть выше показателя конца второго квартала в 95 пунктов. Спрэд между 10-летними казначейками и 30-летними ипотечными ставками составляет 198 базисных пунктов, превысив среднюю долгосрочную величину в 193 пункта, что свидетельствует о ограниченном потенциале для значительного сужения спредов в ближайшее время.
Рынок институциональных ипотечных бумаг в третьем квартале отражает разнонаправленные тренды: рост в сегментах жилищного капитала и нестандартных ипотек может компенсировать негативное влияние повышенных ставок. В то же время динамика выпуска агентских MBS, ликвидность вторичного рынка и политика закупок государственных агентств остаются ключевыми факторами, определяющими дальнейшее развитие сектора.