Emisión de MBS Institucionales en Tercer Trimestre por Debajo de Pronósticos
Al cierre del tercer trimestre de 2026, la emisión de valores respaldados por hipotecas (MBS) a nivel institucional refleja un rendimiento inferior a las previsiones iniciales de BTIG y al consenso general del mercado. Este comportamiento coincide con un crecimiento considerable en productos de crédito basados en el valor acumulado en viviendas, destacando un aumento en las líneas de crédito sobre el valor de la vivienda (HELOC) y en titulizaciones de hipotecas no calificadas (non-QM).
Según un análisis de BTIG, su principal analista Douglas Harter estima que si los niveles de emisión en septiembre permanecen similares a los de julio y agosto, la emisión total de MBS agencia caerá un 6% respecto a su pronóstico inicial y un 12% por debajo del consenso del mercado. La Asociación de Bancos Hipotecarios reportó un aumento de 6 puntos básicos en las tasas hipotecarias fijas a 30 años durante este trimestre, situándolas en un 6.85%.
Complementariamente, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó un 4.86% el 9 de septiembre, su nivel más alto desde noviembre de 2023, impulsado parcialmente por el crudo superando los 100 dólares por barril. Scott Bessent, funcionario del Tesoro, anunció la triplicación del programa de recompra de bonos a largo plazo, aunque la reacción del mercado fue limitada.
Variabilidad en la Emisión Entre los Principales Prestamistas
BTIG monitoriza la emisión de firmas como loanDepot, PennyMac Financial Services, Rithm, Rocket Companies y UWM Holdings, que en conjunto esperan originar cerca de 134,600 millones de dólares en préstamos hipotecarios para el trimestre, cifra inferior a los 141,100 millones previstos por el consenso. Dentro del grupo, Rocket Companies destaca por superar las expectativas en un 4%.
Por otro lado, PennyMac y loanDepot presentan rezagos del 25% y 17% respecto a las estimaciones de BTIG. La diferencia en loanDepot se atribuye en parte a su amplia cartera de HELOC, que no se contabiliza dentro de la emisión de MBS institucionales. Los volúmenes reales de préstamos cerrados reportados para loanDepot son apenas un 3% inferiores a la emisión, mostrando cierta coherencia. PennyMac, en particular, reportó en agosto una caída del 19% mensual en emisión institucional y un descenso del 44% comparado con el promedio mensual del segundo trimestre.
Simultáneamente, Onity y Rocket registraron emisiones superiores en un 5% y 1%, respectivamente. En conjunto, la emisión de MBS agencia creció un 5% intermensual hasta 116,200 millones de dólares en agosto, impulsada por un aumento del 8% en los préstamos para compra. Sin embargo, ponderando por los distintos prestamistas, el volumen acumulado disminuyó ligeramente en 2%, reflejando la diversidad en resultados.
Impulso en las Titulizaciones No Agenciadas y no-QM
El segmento de MBS no agenciado mostró una dinámica positiva, con un incremento del 14% en agosto respecto al mes anterior. Este avance fue impulsado principalmente por titulizaciones de préstamos con segundo gravamen cerrado y líneas de crédito sobre el valor de la vivienda, contrarrestando descensos en otros segmentos de inversión de home equity. BTIG calcula que la titulización non-QM ascendió a 8,400 millones de dólares en agosto, aproximándose a un 17% menos que las tasas observadas en el segundo trimestre.
Bank of America Securities reporta una emisión acumulada de non-QM de 82,000 millones de dólares hasta agosto, frente a 68,000 millones a finales de julio, aunque las diferencias en las definiciones usadas generan variabilidad en los datos.
La emisión de préstamos sobre valor de vivienda alcanzó 3,300 millones de dólares en el trimestre, registrando un incremento del 19% en comparación con el segundo trimestre y un 10% anual. Kroll indicó que la emisión de home equity superó los 23,000 millones en la primera mitad de 2026, mientras que Bank of America Securities registró 30,000 millones hasta el 28 de agosto, incluyendo 4,000 millones adicionales solo en agosto.
Sostenimiento de Portafolios por las Empresas Patrocinadas por el Gobierno
El análisis de Keefe, Bruyette & Woods muestra que Fannie Mae y Freddie Mac mantienen portafolios de MBS agencia con valores aproximados de 173,000 y 140,000 millones de dólares, respectivamente, acercándose a los límites de 225,000 millones establecidos para estos activos. Pese a esto, ambas entidades aún tienen capacidad para ampliar sus portafolios.
El analista Bose George destaca que estas agencias continuarán comprando MBS para sostener la estabilidad de los diferenciales en el mercado secundario, aunque sus compras dependen de la evolución de los spreads.
Actualmente, el diferencial entre MBS agencia y bonos del Tesoro a 10 años se sitúa en 101 puntos básicos, ligeramente superior a los 95 registrados al final del segundo trimestre. El spread entre bonos a 10 años y préstamos hipotecarios a 30 años es de 198 puntos básicos, superando por poco el promedio histórico de 193 puntos básicos, lo que sugiere un espacio limitado para un estrechamiento adicional inmediato.
El mercado institucional hipotecario presenta este trimestre tendencias mixtas: mientras que los sectores de home equity y préstamos no calificados experimentan crecimiento, el volumen de emisión de MBS agencia se resiente ante tasas de interés elevadas. La interacción entre emisión, liquidez secundaria y compras gubernamentales seguirá siendo fundamental para la evolución del mercado.