2026年第三季即將結束，市場分析指出機構抵押貸款支持證券（Agency MBS）發行量可能低於BTIG及市場預期。隨著借款人逐漸轉向房屋淨值貸款產品，主攻房屋淨值信用（HELOC）和非合規（non-QM）證券化的貸款機構競爭力顯著提升。
BTIG報告揭示三季機構MBS發行情況
BTIG分析師Douglas Harter在最新報告中表示，若9月發行量與7、8月持平，三季機構MBS整體發行量將較其預估少6%，較市場共識低12%。BTIG預測的三季總量較市場共識亦低5%。同期，美國抵押貸款銀行家協會數據顯示，標準30年固定利率抵押貸款利率升至6.85%，較此前提升6個基點。
10年期美債收益率於9月9日達4.86%，為2023年11月以來新高，油價重返百美元大關成為主因。同時，財政部官員Scott Bessent宣布將三倍擴大長期債券回購計劃，但市場反應平淡。
主要貸款機構發行量表現不一
BTIG涵蓋loanDepot、PennyMac Financial Services、Rithm、Rocket Companies及UWM Holdings等主要貸款機構，預估五家合計發放抵押貸款約1346億美元，低於市場共識的1411億美元。Rocket公司為唯一預期發行量超出預期4%的貸款機構。
分析指出，PennyMac與loanDepot發行進度落後，分別低於BTIG預估的25%與17%。其中，loanDepot房屋淨值信貸產品（HELOC）未納入MBS發行數據，造成實際貸款和發行量的差異。PennyMac 8月MBS發行額較7月下滑19%，比第二季單月平均低44%，反映季度初的顯著下滑。
與此同時，Onity與Rocket兩家貸款機構MBS發行量較預期分別微增5%與1%。8月整體機構MBS發行金額達1162億美元，較7月上升5%，主要受惠於購房貸款成長8%，但涵蓋的貸款公司發行量整體下跌2%。
非機構抵押貸款證券化趨勢升溫
8月非機構MBS發行月增14%，封閉式第二順位貸款及房屋淨值信貸證券化增長填補了淨值投資市場的萎縮。BTIG估測8月非合規抵押貸款證券化規模約84億美元，較第二季節奏略緩大約17%。
美銀證券每週報告顯示，2026年前八月非合規證券化累積達820億美元，高於7月底的680億美元。不同統計口徑造成資料存在出入。
房屋淨值產品整體發行額達33億美元，較前一季度同期增加19%，較去年同期則成長10%。評級機構Kroll統計，2026年前半年房屋淨值產品發行量超過230億美元，美銀證券截至8月28日數據達300億美元，8月單月新增40億美元。
政府支持企業持續購債但受利差限制
Keefe, Bruyette & Woods研究指出，房利美與房地美持有機構MBS投資組合分別達1730億美元及1400億美元，接近2250億美元上限，兩者仍有空間增加購買。分析師Bose George認為，政府支持企業將持續購債，維持機構MBS利差穩定，不過購買規模將取決於利差水平，若無擴大可能限制買入力度。
目前機構MBS與10年期國債利差約101個基點，微高於第二季末95點基。10年期國債與30年期抵押貸款利差約198點，略高於歷史平均193點，顯示短期內利差收窄空間有限。
本季機構抵押貸款市場呈現分化，房屋淨值及非合規貸款業務的擴張反映出在利率維持高位環境下的市場調適。機構MBS發行量與二級市場流動性間的變化，以及政府支持企業的購債策略，依然是市場持續關注的焦點。