2026年第三季度临近收尾，市场分析显示，机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）发行量可能不及BTIG和市场普遍预期。随着借款人资金更多转向房屋净值贷款产品，专注于房屋净值信用（HELOC）和非合规（non-QM）证券化业务的贷款机构展现出较强竞争优势。
BTIG报告预测三季度机构MBS发行趋势
BTIG分析师Douglas Harter在最新报告中指出，假设九月发行量与七、八月保持一致，机构MBS整体发行量将比三季度预期少6%，比市场共识少12%。BTIG预计的三季度发行总量也比市场共识低5%。同期，美国抵押贷款银行家协会数据显示，符合标准的30年固定利率抵押贷款利率已升至6.85%，相较此前上涨6个基点。
10年期美债收益率在9月9日达到4.86%，为2023年11月初以来最高，油价升至每桶100美元成为推动因素。同时，财政部官员Scott Bessent宣布将三倍提升长期债券回购计划，但市场对此反应平淡。
主要贷款机构发行表现分化明显
BTIG覆盖的主要贷款机构包括loanDepot、PennyMac Financial Services、Rithm、Rocket Companies及UWM Holdings。报告预计这五家机构合计完成约1346亿美元的抵押贷款发放，低于市场共识的1411亿美元。其中，仅Rocket公司预计发行量将超预期4%。
分析显示，PennyMac和loanDepot的发行频率尤为落后，分别低于BTIG预估的25%和17%。不过，loanDepot的房屋净值信贷产品（HELOC）未计入机构MBS发行，可能是数据与实际发放差距的原因之一。实际锁定贷款量比MBS发行量低3%稍显合理。PennyMac 8月机构MBS发行额较7月下滑19%，较二季度平均月度发行额低44%，体现出季度初跌幅。
与此同时，Onity和Rocket的机构MBS发行均比预期略高，分别增长5%和1%。总体来看，8月机构MBS发行达1162亿美元，较7月上涨5%，主要受购房贷款量增长8%推动，不过涵盖的贷款公司发行量整体下滑2%。
非机构抵押贷款证券化活动升温
8月非机构MBS发行量月涨14%，其中封闭式二贷和房屋净值信贷证券化的上升弥补了房屋净值投资细分市场的下滑。BTIG估算当月非合规抵押贷款证券化规模为84亿美元，较二季度发行节奏慢约17%。
根据美国银行证券的周度报告，2026年前八个月非合规证券化累计达到820亿美元，较7月底时的680亿美元有所增长。统计口径不同导致数据存在一定差异。
房屋净值产品整体发行额达到33亿美元，较前一季度同期增长19%，较去年同期增长10%。评级机构Kroll数据显示，2026年前半年房屋净值产品发行额超过230亿美元，美银证券数据截至8月28日达300亿美元，8月单月新增40亿美元。
政府支持企业购债情况
投资机构Keefe, Bruyette & Woods发布研究报告显示，房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的持有机构MBS投资组合规模分别为1730亿美元和1400亿美元，均接近2250亿美元的上限，但两家机构仍有较大空间继续增购。分析师Bose George认为，政府支持企业未来仍将继续购债，维持机构MBS利差稳定。然而当前购债规模主要受利差水平影响，若利差维持现有水平，购买力度可能有限。
当前机构MBS与10年期国债之间的利差为101个基点，略高于二季度末的95个基点。10年国债与30年抵押贷款利差为198个基点，稍高于长期平均水准193个基点，意味着短期内利差收紧空间有限。
本季度以来机构抵押贷款市场呈现多样化发展，房屋净值及非合规抵押贷款业务的增长或为抵御利率持续高位的重要因素。同时，机构MBS发行与二级市场流动性间的微妙平衡及政府支持企业购债策略，仍将是市场关注重点。